Home Bias Menekan Rupiah, Solusi Kebijakan Bank Indonesia

Di dunia ekonomi makro internasional, dua nama Amerika Serikat sering dijadikan acuan: Maurice Obstfeld dari University of California, Berkeley dan Kenneth Rogoff dari Harvard University. Keduanya menulis artikel berjudul The Six Major Puzzles in International Macroeconomics: Is There a Common Cause? yang menyoroti enam “teka‑teki” utama dalam ekonomi makro internasional. Salah satu teka‑teki tersebut, yang sangat relevan dengan depresiasi ekstrim rupiah terhadap dolar AS, adalah home bias puzzle.

Home bias puzzle diartikan sebagai kecenderungan investor untuk menempatkan dana pada aset di negaranya sendiri, meski aset luar negeri menawarkan potensi pendapatan yang lebih tinggi. Sejak tahun 1990‑an hingga awal 2000‑an, sekitar 94 % investor di Amerika Serikat lebih memilih investasi domestik. Fenomena ini menjelaskan mengapa model-model moneter yang mengandalkan faktor fundamental sering gagal memprediksi pergerakan nilai tukar.

Konsep ini mengingatkan pada sebuah peristiwa di London School of Economics (LSE) pada bulan November 2008. Ratu Elizabeth II menantang para ekonom LSE dengan pertanyaan sederhana namun mendalam: “Why no one saw the financial crisis coming?” Pertanyaan tersebut menjadi sorotan utama media internasional, termasuk The Guardian, Telegraph, dan New York Times. Sejak itu, frekuensi krisis keuangan meningkat, namun tidak ada yang dapat memprediksinya secara akurat. Para ekonom berharap model proyeksi ekonomi dapat seakurat model cuaca, namun kenyataannya masih jauh dari ideal.

Para ekonom, termasuk Paul Krugman yang meraih hadiah Nobel, mengakui perlunya sistem model yang lebih kompleks. Krugman mengajar di LSE dengan judul “crisis in the economy and economics” dan menulis artikel berjudul “Dismal Science” yang diterbitkan pada 11 Januari 2009. Ben Bernanke (2009) menegaskan bahwa ekonomi menghadapi tekanan acak, data terbatas, dan pengetahuan yang tidak sempurna, sehingga model harus mampu menangani ketidakpastian tersebut.

Konsep butterfly effect yang diperkenalkan oleh ahli matematika dan meteorolog Edward Lorenz (1917‑2008) juga relevan. Dalam memprediksi, perubahan kecil pada kondisi awal dapat memengaruhi hasil akhir secara signifikan. Hal ini berlaku pada model moneter yang memprediksi nilai tukar menggunakan faktor fundamental.

Model moneter paling populer sejak 1970‑an didasarkan pada dua fondasi utama: Purchasing Power Parity (PPP) dan Uncovered Interest Rate Parity (UIP). Nilai tukar dinyatakan sebagai selisih harga dan suku bunga antara dua negara. Perubahan kurs rupiah terhadap dolar AS dipengaruhi oleh selisih inflasi, yang diukur melalui Indeks Harga Konsumen (IHK). Jika inflasi di AS naik, selisih inflasi menurun dan rupiah cenderung menguat. Sebaliknya, inflasi di Indonesia naik, selisih inflasi meningkat dan rupiah melemah.

Dalam beberapa bulan terakhir, nilai tukar rupiah melemah dari Rp 16.669,8 per dolar AS pada 01 Januari 2026 menjadi Rp 18.161 per dolar AS pada 10 Juni 2026. Fluktuasi nilai tukar juga dipengaruhi oleh selisih suku bunga antara Indonesia dan AS. Suku bunga Indonesia diukur melalui BI rate, sedangkan suku bunga AS diukur melalui Federal Fund Rate (FFR). Kenaikan FFR meningkatkan selisih suku bunga, memperkuat ekspektasi depresiasi rupiah. Untuk menurunkan ekspektasi tersebut, BI biasanya menaikkan BI rate.

Menurut Meese dan Rogoff (1983a), fluktuasi nilai tukar suatu mata uang tergantung pada beberapa indikator makro ekonomi yang dikenal sebagai faktor fundamental. Jika faktor fundamental buruk, nilai tukar melemah; sebaliknya, jika faktor fundamental baik, nilai tukar menguat. Namun, meski kondisi fundamental rupiah baik, rupiah tetap melemah. Penyebabnya adalah perilaku home bias yang memicu keluar modal asing dari instrumen keuangan domestik. Dampaknya, depresiasi ekstrim rupiah menekan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan menyebabkan harga surat berharga negara turun (yield-nya naik).

Untuk mengatasi masalah ini, pemerintah dan Bank Indonesia dapat mengambil beberapa langkah strategis:

• Eliminasi information asymmetry di antara pelaku pasar, sehingga biaya pencarian dan pemrosesan informasi menjadi sangat rendah.
• Penghapusan hambatan regulasi saat berinvestasi di berbagai instrumen keuangan domestik, sehingga tidak ada perbedaan aturan antara pasar domestik dan luar negeri (konvergensi regulasi pasar).
• Penurunan currency risk premium yang memengaruhi persepsi risiko investor global terhadap perekonomian nasional. Jika currency risk premium naik, country risk premium juga naik.

Langkah-langkah tersebut diharapkan dapat mendorong diversifikasi portofolio internasional antar negara, mengurangi risiko bagi investor global, dan memperkuat integrasi keuangan global. Dengan demikian, ekspektasi depresiasi rupiah dapat menurun dan stabilitas nilai tukar dapat terjaga.

Kesimpulannya, home bias puzzle menjelaskan ketidaksesuaian antara kondisi fundamental dan pergerakan nilai tukar rupiah. Untuk mengatasi dampak negatifnya, kebijakan yang menurunkan hambatan informasi, regulasi, dan risiko mata uang harus diimplementasikan. Langkah-langkah tersebut dapat membantu menstabilkan nilai tukar, mendukung pasar modal, dan memperkuat posisi Indonesia dalam sistem keuangan global.